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沪电股份:Q3展望乐观,受益5G基建趋势

研究员 : 胡独巍   日期: 2019-09-26   机构: 民生证券股份有限公司   阅读数: 0 收藏数:
中报业绩符合预期,盈利能力大幅提升    公司在中报业绩预告中表示预计19年上半年盈利4.4亿元至5亿元,同比增长123.9...

中报业绩符合预期,盈利能力大幅提升
   
公司在中报业绩预告中表示预计19年上半年盈利4.4亿元至5亿元,同比增长123.9%至154.4%,实际业绩处于区间中值附近。Q2收入17.6亿元,同比增长35.9%,环比增长29%;Q2归母净利润3.2亿元,同比增长150%,环比增长94%;Q2毛利率31.7%,同比+6.7pct,环比+5.8pct;净利率为18%,同比+8.2pct,环比+6pct。业绩高增长主要原因:(1)青淞厂和黄石一厂经营持续改善,产能和良率持续提升;(2)汽车板和通讯板产品结构优化,高端产品占比提升,毛利率和净利率明显改善;(3)管理改善带动生产效率提升,成本管控成效显现。
   
企业通讯板高景气,营收和盈利能力大幅提升,受益5G趋势
   
受益5G基建、数据中心对PCB高端产品需求增长,企业通讯板营收21亿元,同比增长36.6%,毛利率+31.9%,同比+9.7pct。5G产品已经批量出货,目前营收占比较低。目前公司主导产品为14-38层企业通讯市场板、中高阶汽车板,Prismark预计18-23年8-16层多层板、18层以上超高层板复合增速分别为8.6%、10.4%。受益工业控制产品需求提升,办公工业设备板营收2亿元,同比增长36%,毛利率为32.9%,毛利率+10.9pct。
   
汽车板结构持续优化,黄石二厂产能即将开出,后续增长可期
   
汽车板营收6.6亿元,同比基本持平,毛利率24.9%,同比+1.9pct,主要受益高毛利汽车板占比提升以及ADAS等细分市场需求景气度提升。沪利微电后续将在生产效率、新技术方面持续升级,黄石二厂预计最快将在19年9月试产,汽车板产能储备较为充分。
   
受益于5G、高速服务器、网络设备等需求提升,三季度业绩展望乐观
   
公司预计19年前三季度盈利8亿元至9亿元,同比增长108.8%至134.9%,其中Q3盈利32,160.1万元至42,160.1万元,同比增长72.3%至125.9%,环比增长1.8%至33%。预计前三季度营收和毛利率同比明显提升。
   
三、投资建议
   
预计19/20/21年EPS分别为0.71/0.90/1.07元,对应PE分别为28X/22X/18X。参考SW印制电路板行业PE估值为37倍,维持公司“推荐”评级。
   
四、风险提示:
   
1、产能投放不及预期;2、汽车板竞争激烈导致毛利率大幅下滑;3、5G进展不及预期。

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