事件
   
沪电股份公告:
   
公司预计 2019年上半年归母净利润 4.4-5.0亿元,同比增长124%-154%。 业绩变动的原因: 2019年半年度,公司经营情况良好,营业收入及毛利率较上年同期均有所增长。
   
简评
   
2019年上半年业绩预告大超市场预期, 5G 通信及高阶数通 PCB占比提升。
   
公司预计 2019年上半年归母净利润 4.4-5.0亿元, 同比增长124%-154%, 对应单二季度归母净利润 2.78-3.38亿,同比增长120%-167%、环比增长 71%-108%, 大幅超出市场预期。我们预计公司 19Q2营收同比增长 20-30%达 15-17亿,公司毛利率及净利率环比、同比均有较大幅度提升,主要因产品结构优化,二季度高附加值 5G 通信 PCB、海外高阶数通板订单量及占比持续提升;
   
同时, 公司去年起实施新的绩效考核制度, 股权激励落地后公司整体运营效率显著提高。
   
5G 建网需求下半年放量, 高阶数通板需求景气, 公司持续受益。
   
近期华为预计今年全球 5G 基站发货量增长到 50万个,国内 5G建网需求下半年放量确定性强, 公司前期投入研发的 5G 基站产品如 Sub-6GHz 天线、 28/39G mmWave、 AAU 等相应关键技术已成熟,已可实现批量交付,现已整合青淞厂和黄石一厂的生产和管理资源,大幅提高生产弹性,预计 5G 建网需求下半年放量,显著增厚无线侧企业通信板业绩表现。
   
同时, 公司数通 PCB 板技术领先,目前企业通讯市场板中半数以上为数通类产品, 主要用于高端路由器、交换机及云计算存储类等,价格及毛利高, 竞争格局良好, 受益云计算数据中心及通信核心网建设,预计数通类 PCB 收入及毛利率有望持续提升。
   
汽车电子 PCB 聚焦高阶,全年有望平稳增长。
   
公司战略聚焦高端、安全性汽车板, 24GHz 雷达 PCB 以及新能源汽车 BMS 用 PCB 增长较快,77Ghz 雷达用 PCB 开始实现稳定供货。
   
沪利微电现为汽车电子 PCB 主要生产厂区, 公司加大提升沪利微电生产效率,但产能相对较小, 受行业整体景气度影响不大
   
公司汽车电子 PCB 总体营收处于平稳状态,后续期待汽车电子市场需求拐点,同时,黄石二期工厂面向汽车电子及工控市场,年底投产后有望增添产能新空间, 未来中高端及安全性汽车板收入及毛利配合专线建设,有望维持稳定增长。
   
盈利预测及评级
   
我们持续看好 5G 需求趋势下,公司在无线侧、数据中心等领域高端产品布局,考虑到公司获利能力提升超预期,及下半年国内 5G 建网需求,我们上调公司 2019-2021年归母净利润至 8.9、 11.5、 14.8亿, eps 分别为 0.51、 0.65、0.84元/股,当前股价对应的 PE 分别为 27、 21、 16X,按 19年 35X PE 给予 6个月目标价 17.72元/股,维持买入评级。
   
风险提示
   
行业景气度下降、 5G 商用及数据中心建设不达预期、汽车电子市场需求不达预期。