事件:发布半年业绩预告。2019年上半年归母净利润 4.4-5亿元,同比增长 123.86%-154.39%。分析如下短期来看,公司订单依然处于供不应求状态, 企业通讯市场的旺盛需求促使公司的毛利率达到历史新高。 公司收入的增长主要来自于青淞厂的通讯产品,包括有线与无线业务,新产品的毛利率水平较高。
   
公司近年来通过三种方式来提高潜在产能,包括之前的昆山搬厂,持续建设黄石新厂,持续扩大环保投入水平,这为公司之后的扩产打好了良好基础。 随着黄石产能的逐步提升以及青淞产能结构的进一步优化,公司利润依然有很大的上升空间。
   
长期来看, 5G 用 PCB 将是公司未来几年业绩的保证。 6月 6日工信部发放了 4个 5G 牌照,比预期提前半年,表明在以华为为代表的中国 5G 产业受到美国打压的背景下,政府反而加快了 5G 的商用步伐。
   
根据我们在《 沪电股份深度报告: 5G 时代的弄潮儿》 中的预测,2019-2021年全球 5G 基站用硬板市场规模为 47/118/271亿元, 4G+5G基站用硬板市场规模为 128/172/289亿元。 我们认为 2019年 5G 带来的增量会覆盖 4G 需求的下滑, 通讯基建 PCB 整体增长有限。而从 2020年开始 5G 建设高峰将带动基站用通讯板进入高速增长期,需求有望在三年内翻倍。国产 PCB 厂商中受益 5G建设最大的是两家通信 PCB龙头:
   
深南电路和沪电股份。
   
投资建议: 预计 19-21年净利润分别为 8.34/11.07/15.24亿,EPS 0.49/0.64/0.89元,当前股价对应 PE 分别为 23.2/17.5/12.7X,给与 2019年 29X 估值,目标价 14元,维持“买入”评级。
   
风险提示: 5G 推进不及预期、 PCB 行业竞争加剧风险、华为封锁事件带来的冲击。