事件:公司发布2018年业绩快报,实现营业总收入5,496,885,226元,同比增长18.81%;实现营业利润671,798,481元,同比增长131.88%;实现归属上市公司股东净利润571,640,085元,同比增长180.88%。
   
5G市场潜力巨大,公司通信业务优势明显:5G建网对高频/高速PCB的用量需求量大。与4G相比,5G时代天线用高频器件和IDC/基站用的高速器件使用量将以倍数级别增长。新应用如云计算、AI等的市场需求也将基于5G时代背景进一步提升,预计高速PCB用量将成倍数增加。公司长期为华为、思科、诺基亚等主流通信设备供应商提供产品。在市场需求旺盛的同时,随着黄石厂的生产改革成效显现,公司产品成本也将得到更加有效的控制。我们预计在5G时代公司将进一步提升PCB市场占有率及整体产能利用率。
   
智能汽车前景广阔,汽车板业务高速发展:汽车智能化、新能源化趋势将产生大量车用PCB需求。公司在汽车电子PCB领域深耕多年,中高端安全功能汽车板领域优势明显;另一方面与如Continental、Schweizer等国际知名汽车零部件厂商建立了良好的合作关系,保证公司的长期收入。2018年公司黄石厂盈利能力显著提高。根据公告,公司已启动黄石厂汽车板专线的产能规划建设,预计将在2019年底投产,汽车板业务将成为公司业绩增长的重要动力。
   
投资建议:考虑到公司连续的超预期增速和5G市场空间的广阔,我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为18.8%、30.7%、26.8%,净利润增速分别为180.9%、33.7%、37.8%;维持买入-A的投资评级,并将6个月目标价提升为13.20元。
   
风险提示:5G商用进展低于预期,汽车板销量低于预期。